量化四大天王首次披露A股投资诀窍:收益越稳定的方法越容不下大钱

原创 PC4f5X  2020-11-26 22:21 

量化“四大天王”首次披露A股投资诀窍:收益越稳定的方法越容不下大钱

来源: 资事堂 

量化私募圈,一直流传着“四大天王”的传说。

2018年初,高频量价交易在A股异军突起,九坤投资、幻方资管、锐天投资和致诚卓远居于行业潮头。

上述四家机构因此得名“四大天王”。

此后,量化基金业头部效应日渐明显,九坤和幻方快速扩张规模,快速迈过百亿元大关。

锐天投资却遭遇挫折,其中一位合伙人携其Alpha策略团队离职,另立门户。锐天投资的创始人徐晓波,则继续坚守T+0中性策略,以日内策略立足于江湖

特别是2019年以来,诸多量化基金主攻指数增强策略,侧重中证500和中证1000超额收益挖掘。近两年市场交易量活跃,该策略的后端报酬提成水涨船高。

经历了“分家产”的徐晓波,仍力推超额收益“稍逊”的中性策略基金,这背后有哪些原因?

11月26日,徐晓波现身一场交流活动,分享了以下干货。

01

越稳定的策略容量越小

徐晓波指出,量化策略投研相当于在宇宙中寻找恒星,在无限的函数空间中寻找有效的函数规律。

他把量化交易分为高频交易、统计套利、算法交易、主观量化投资等四类。

其中,高频交易追求极致的交易速度。擅长此道者往往设置服务器于交易所距离最近的机房,通过抓取短期套利机会获利。这种策略也可以在不同品种和不同交易所之间寻找交易机会。

但必须明白,高频交易并不是仅靠速度取胜,它也在寻找短期的阿尔法信号,或者更偏短周期的盈利信号,而且通过速度和算法叠加在原有策略上赚取稳定收益。

徐晓波还提示,经常能见到高频交易的盈利相当稳定,或者收益非常高,因为背后做到了短时间内高频次交易。这导致了非常稳定的收益曲线。但这种策略虽然回报率高,但市场容量有限,因为市场波动产生的交易机会总是有限的,无法做到策略收益高并无限投入资金。

02

算法交易未来空间很大

徐晓波继续分析称,统计套利与中性阿尔法策略相关,方法论更多来自美国市场,统计套利偏向挖掘市场的量价因素,也包括部分基本面和另类数据的因子。

算法交易更多是计算机程序去完成下单和执行。比如在美国市场,近些年人工交易越来越少,多以计算机程序执行。美国市场量化交易量占到90%以上,未来中国的量化占比会扩至50%(现在可能在20%的水平),之后持续扩大,并实现全部程序化交易互相竞争的格局。

最后一类是量化与主观投资,通过人去过挖掘市场的各类信号,然后通过机器程序构建组合,并通过算法交易降低市场冲击成本,这种主观交易与量化交易边界的融合,也是未来中国市场的一大趋势。

量化交易需要通过数据寻找规律。当我们获得信息越来越多的时候,可以挖掘的策略空间也会越多,盈利的空间和体量也会加大。

此外,美国大型对冲基金都会搭建自己的私有云,每天有大量的数据需要处理,中国市场也需要增加信息维度的另类数据。

03

量化投资已进入3.0时代

徐晓波总结,中国量化基金起步于2010年,当时沪深300股指期货上市,对冲交易成为可能,融资融券业务开始试点。

2011年,ETF基金开始纳入两融标的,2012年第一只T+0跨市场ETF信托账户放开。

2015年-2018年,量化基金进入2.0时代。2015年,中证500期货上市,上证50期权上市,但股市大幅波动后,量化程序接入券商、股指期货开仓均遭受限制,融资融券日内回转亦受到限制。2016年更成为量化私募的“受伤之年”,贴水惨烈。

2017年迎来价值股“小牛市”,量化对冲收益稳定。2018年4月资管新规实施,量化行业出现新格局,王者归来。

当前正处于量化基金3.0时代,2019年开启,程序化股指交易政策放开,外资进入,科创板、注册制逐步实施,叠加转融通政策,量化竞争开始加剧,并持续至今。

徐晓波预测,近两年中国市场量化交易的“制度性基础设施”得以完善,随着A股交易体量越来越大,未来三年量化交易仍有2-3倍的成长空间,市场占比能够达到50%-60%。

截至今年一季度末,估算私募量化产品规模在2600亿元左右,在全部证券类私募中的占比只有10%。

04

为何力推中性策略

要看到,诸多百亿量化巨头的募资偏重指数增强产品,这种高风险收益特征的产品,在近两年火爆行情中,超额收益显著,甚至停掉了中性策略。

对于量化私募来说,管理人能够从后端提取20%的超额业绩提成,收益可观。

但锐天投资在路演中,依然力推中性策略,齐有着中低风险特征。

该机构指出,目前相对稳健收益的策略属于“刚需”,可以替代类固收产品,性价比相对于非标、固收产品,在流动性和安全性上比较可控。

具体来说,资产配置过程中,中性策略的量化基金具有阶段性的稀缺性。由于银行端、信托端有大量非标资产转向标准化资产,叠加债券利息不断下行,市场需要稳健收益特征的产品,中性策略产品具有很好的“类固收”替代作用,具有着高流动性、估值体系完善的特征。

目前看2021年市场分歧较大,市场中性策略提供了偏防御型的功能。

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